为什么九成基金经理跑输指数
为什么九成基金经理跑输指数?
5月6日,周二。对冲基金在纽约Ira Sohn召开“武林大会”,传媒聚焦天王们的trades of the year 之余,对基金经理跑输大市自不会手下容情。 高盛发表的调查显示,截至4 月30日,对冲基金今年整体回报略低于零。2014年已过三分之一,互惠基金五十步笑百步,美国九成大型增长股基金、九成大型价值股基金,以及三分之二“核心”(core)基金跑输各自的比较基准。
基金跑输大市,投资者早就习以为常,但一般听闻的乃五至八成基金表现落后基准,像今年那样,增长价值型基金十居其九跑输大市,以往还是比较少见。换句话说,听从巴菲特忠告干脆买入指数基金,今年首四个月跑赢九成主动管理型基金。 基金经理表现不济,选股当然是重要原因。美股今年好看不好吃,指数创新高,个股失魂落魄。以个人经验而论,除了少数板块愈走愈顺,余者有心无力方向顿失。在这样的市况下,除非基金经理持股集中于一两个强势板块,否则很难跑赢基准。 问题是,强势毕露的乃年初以来升逾一成的公用股,油气等能源股不遑多让,除非打正旗号专门押注此类板块,分散投资的基金于相关行业的资产配置重极有限,十只基金有九只落后基准,完全可以理解。 基金经理选哪只亏哪只,固然是表现失礼的一大原因,但即使保险打法,投资组合贴近指数,结果也可能适得其反,流失更多客户。基金收费令投资者未见官先打八十,回报纵使不逊大市,七除八扣后能跑赢指数的,少!更重要的是,今时今日市场资讯俯拾皆是,自以为紧贴基准便诸事顺遂,殊不知投资者越来越聪明,懂得value for money的道理,从基金投资组合中抽出所谓的“活跃比例”(active share,即与基准指数相差最大那部分的百分比),按此判断声称采取主动选股策略的基金经理有没有得过且过,收取active(主动)的费用,提供passive(被动)的服务。输少当赢,恐怕打错算盘了。 Alpha既然那么难寻,按理主动型基金已没有存在价值,被动型对手像“吸星大法”般把主动基金的生意抢个点滴不剩,似乎顺理成章。然而,从数字上看,指数基金和标榜低收费的交易所买卖基金(ETF)过去十年虽快速发展,成为基金业一大亮点,但主动基金市场占有率丝毫未损。 市场研究机构Strategic Insight的数据显示,过去十年,每年流入美国股票基金的新钱,超过75%仍然选择主动基金,金额以万亿美元计。另一边厢,对冲基金回报与收费不成正比,但管理资产规模依然创出2.7万亿美元新高,包括香港马会在内的机构投资者趋之若鹜,心甘情愿把真金白银交其管理。 Ira Sohn“武林大会”消息传来,数年前高调赌港币与美金脱钩、过去一二年转移目标豪赌康宝莱“爆煲”的对冲大鳄Bill Ackman又有新宠,此番看中的乃2008年获美国政府注资打救(股票继续于场外〔OTC〕买卖)的房利美和房贷美。Ackman 在两房身上押重注的理据是:海啸期间它们“大得不能倒”(too big to fail),今天则“重要得不能取代”(too important to replace). 换句话说,大鳄深信美国国会无法落实把两房正式清盘,让政府收回成本后全身而退的计划;也就是说,两房最终可望回复海啸前原貌。Ackman相信,房利美股价将从目前4美元水平狂飙至23至47美元。 老毕上网查看房利美股价,经大鳄一唱,确实涨了几个价位,但升幅仅3%。聪明的投资者会否想到康宝莱翻版,这次不听Ackman吹捧?
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