四大因素阻碍AH股套利

四大因素阻碍AH股套利

A股和H股股价存在价差，有些个股价格甚至相差数倍，同样的股票巨大的价差，这里面的确隐藏着一些套利的机会和可能。一个显而易见的做法是，卖出股价高的A股或H股，同时买入相同数量的低价的H股或A股，等量的股票置换不会影响持股数量，而由于同股同权，持股带来的投票　　权也没有影响。这种做法原理直接明了，对于AH股价价格相差大的公司以及持股量大的大股东或控制人来说，套利空间巨大。　　不过，目前来说，真正利用AH股两地价差直接简单套利的情况却并不多见，我们认为，主要是其中存在几方面的障碍：　　第一，《中华人民共和国证券法》第四十七条规定，“上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益”。尽管该法规没有明确A股和H股之间的买卖是否适用，但也没有说A股和H股间的倒买倒卖就不适用该条。此外，不同于一般的投资人，自然人股东将在公司上市前取得的股权在公司上市后进行转让的，须按照《个人所得税法》的相关规定缴纳20%的个人所得税，这个也是大股东套利时需要考虑的重要成本。　　第二，香港对公众股比例有严格要求。香港证监会规定，市值40亿港元以下的公司公众持股比例不能低于25%，许多A+H上市公司香港流通股比例本身就低，如果大股东大幅买入，很有可能令香港的公众持股比例下降到规定之下，从而影响上市地位。香港持股比例超过一定限制后，如再要增持股票需要信息披露，如果比例过高还可能涉及强制要约收购，这也是大股东或实际控制人需要考虑的。另外，由于资本项目还未放开，AH股置换的交易实施起来在资金进出上也有一定的难度。　　第三，从大股东对公司的掌控来看，尽管A股和H股同股同权，但许多决议的通过需要A股股东和H股股东分别投票通过。如果某一大股东卖A股买H股后，A股的投票权绝对优势或有所影响。　　第四，基于公司形象方面的考虑。实际上，对于大多数AH公司而言，A股股价表现更为公司重视。而且，如果A股股价下跌，未来再融资、大股东股权质押融资等，都会受到负面影响，这也是上市公司和公司股东所不希望看到的。另一方面，H股公司中，A股溢价高的小市值H股公司，成交一般都不太活跃，H股增持一方面可能较难买到足够的量，另一方面也可能带来股价大幅波动，从而影响套利收益。实际上，尽管不少A+H股公司的H股价格明显低于A股，但在大股东增持时，很少出现只增持H股而不增持A股。典型如2012年10月中煤能源的增持，尽管A股价格更高，但大股东对于A股增持达252万股，只增持了价格更低的H股70万股。　　同样的股票，由于上市地点不同而形成不同的价格并不奇怪。在套利机制比较欠缺的情况下，价格的差异可以长期存在下去。不过我们也看到，随着香港和内地两地市场间沟通渠道越来越多，两地市场的整体估值水平也愈发接近。衡量两地相对估值的恒生AH股溢价指数2012年下半年以来整体就围绕100左右波动，波动范围愈发收敛，这也显示了两地市场间的估值差异逐步减小的趋势。　　有报道称，中国证监会曾研究过两地上市公司的股票可以互换的可行性，如果这样，两地股票的价差很可能随着套利资金的涌入而完全消失。不过，即使没有这样的措施，随着内地资本项目的逐步放开以及投资者的逐步成熟，A股和H股未来的估值差异逐步缩小也是大势所趋。另外，值得注意的是，有研究显示，相对H股折价大的A股以及相对A股折价大的H股表现更为出色，即相同的东西价格更低者投资价值更高，而且如果出现针对价差形成的套利，结果肯定是利好价格低的一方了。

辽宁产品设计

深圳产品结构设计

呼伦贝尔工业设计