票据融资天量增长对股市意味着什么

在迅猛增长的银行贷款结构中,票据融资增速最为显著。今年1月,在银行信贷总额中,票据融资占比已经由去年12月的30％猛增至39％,1月票据融资增加了6239亿元,占当月新增贷款的38．51％。而在2008年全年,票据融资仅为6461亿元,占当年新增贷款的比重仅为13．16％。

财达研究的段红彬认为,在目前国际、国内都面临经济困难的大环境下,各方都希望银行多放贷以刺激经济。而出于对不良资产上升的担忧,银行比较巧妙地利用了票据融资计入贷款总量的规则,大量增加了相对于其他贷款品种更安全的票据融资。

有专家认为,银行承兑汇票大量签发造成保证金存款快速增加,导致广义货币Ｍ2加速增长;另一方面,票据融资的突增猛减造成金融机构各项贷款的波动。

对于企业短期资金需求来说,票据融资是一种套利方法,手续比较简单,能够解决企业临时流动资金的问题。目前大中型企业直接贴现率在1．6％至1．8％之间,金融机构再贴现率为1．8％。同时,我国目前3个月期和6个月期定存利率分别为1．71％和1．98％,而6个月以内的贷款利率为4．86％。扩大票据融资可以有效地降低企业融资成本。从经纪人角度出发,在目前状况下,好的投资机会相对不多,机会成本相对较小,使用票据融资,企业有套利空间。

天量增长的票据融资为市场提供了宽松的流动性,这有利于股市的资金供给,推高资产价格。2月份以来,在流动性的推动下,股市连续上涨,成交量激增。段红彬说,资金推动型的股市很少考虑所谓的目标点位,只要不断有资金跟上,股指就可以出现连续逼空。

历史数据显示,Ｍ1的增速与股市的关系相对紧密,信贷增速与固定资产投资累计同比增速相对紧密。1月份Ｍ1同比增速回落了2．38个百分点,上证综指却上涨了9．34％;1月份贷款增速为21．33％,从2008年9月份以来连续保持了5个月的增长,而新增固定资产累计同比增速从2008年10月份以来连续增速下滑。两组数据同时背离,国元证券(000728)据此认为,一部分票据融资资金可能直接进入了股市,而没有进入生产流通领域。

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