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宽货币会否重来

发布时间:2021-01-21 14:17:53 阅读: 来源:溶氧仪厂家

“宽货币”会否重来

当前股票市场处于一个尴尬境地:蓝筹股估值频创历史新低,但和国际水平相比并不便宜;小股票估值却太贵,且此前错误的认知开始坍塌,小盘股也随之进入下降通道。实际上,宏观经济也不容乐观,货币增速下滑,究竟股票市场的希望在哪里?  纵观近期的分析评论可以看出,投资者最寄希望的一种逻辑是:经济形势足够差、决策层感到担忧,货币政策放松现曙光,股票反弹。不可否认,这是标准的“2008年式的投资逻辑”。  但历史真的会重演吗?“徒见囊者之易,未睹当今之难”,就当前的国内形势来看,有几点因素与2008年的环境大为不同,这将对再次出台2008年型的宽松政策构成阻碍。  最大的问题在于通胀。2008年底随着经济恶化,通胀一路下滑,11月份4万亿出台前后CPI环比增速多为负值,而当前的环比增速还未出现大幅下降的趋势。从同比来看,当前的CPI同比增速仍在6%以上,而2008年底的同比增速仅为1%-2%之间。恰如气味是昆虫世界最重要的传导媒介,货币也是人类社会最重要的传导媒介。5%以上的通胀足以让这种媒介开始失效,而如果现在重复2008年底的货币大宽松,必然无从避免通胀远离5%之上的区间,在这样高通胀的背景下,经济正常及健康发展很难想象。  紧随其后的问题在于房地产市场。2008年底的房地产价格已经较之前的高点出现大幅松动,虽然缺乏公共认可的数据,但就当时京沪等地的主要楼盘的实际成交价格来看,价格下跌30%到40%者并不鲜见,50%亦有不少。但就目前的房地产市场来看,价格才刚刚出现松动。如果货币政策如2008年般的骤然宽松,那么房地产价格可能会迅速出现报复性的上涨。  不过房地产价格上扬又有什么关系呢?需要指出的是,这种“又有什么关系”的观点是建立在一个假设之下:房地产价格只会上涨,因此早点晚点涨问题并不大。实际上,任何一种资产的价格泡沫都不可能持续发展下去,寄望于货币购买力贬值速度快于价格泡沫发展速度的想法,在历史上不容易找到佐证。  第三个可能阻碍2008年型宽松政策立即重现的问题在于投资效率。2008年开始的4万亿投资在很大程度上增加了实体经济的资源消耗水平,从而不可避免的增加了整体经济在资源方面的对外依存度。  考虑到上述三点,当前出现2008年曾经发生过的宽松政策的可能性无疑很小。但问题是,在这样的经济环境下,货币政策继续紧缩,似乎也不符合常理。那么,未来几个月的货币政策会怎样呢?  鉴于通胀、房地产价格和投资效率三方面的考虑,在看到通胀回调之前,此次货币政策放松可能不会如2008年底那么猛烈。在这种情况下,几种手段可能成为货币政策全面宽松的替代品:首先就是各类特种金融手段,如地方债、财政对点拨款、不良资产特殊处置等。不过,这种方法的坏处就是无法全面解决经济下滑带来的问题,但好处是不会继续诱发通胀。其次,对消费的刺激可能会继续加大,同时社会保障体系的健全也可能会加速,以释放更大的消费潜力。最后,人民币继续保持升值,甚至加快升值步伐,以通过削减外向型经济部分的代价补贴通胀,从而为全面宽松的货币政策预留空间。而在应用了这些手段之后,在通胀受到控制、房地产泡沫有所减小之后,我们也许才会等到货币政策真正的全面放松。

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