ST金化08年亏损15亿元年报内隐含四大疑问

在近15亿元亏损中,有10.18亿元是资产减值损失。让人奇怪的是,在资产减值项目中,PVC装置没有分年度折旧,而是一次性计入成本,之前已经破产的子公司旧账,不在07年体现,而都计入2008年财报。

截至上周,已披露年报公司中,ST金化成为亏损冠军。

其2008年报震惊了市场,ST金化2008年亏损总额近14.93亿元,每股亏损3.54元。而在2007年,金化扭亏大赚11.71亿元。

这一戏剧性的变化的背后是什么了？

疑问一:PVC装置为何不分年度折旧？

相关专业人士在看过ST金化的年报后,首先对ST金化高达10.18亿元的资产减值损失表示了怀疑。因为在15亿亏损中,除了主业亏损,就是这10.18亿元的资产减值损失。

2008年报显示,ST金化实现营业收入7.27亿元,比上年大增192.6%,但营业成本高达7.61亿元,即主业仍处于亏损状态,扣除三项费用后营业利润为-1.66亿元,再加上资产减值计提10.18亿元,营业外支出3.08亿元,使公司巨亏近15亿元。

ST金化对此的解释是,上一报告期（2007年）公司重组收益较大,而2008年资产减值数额较大。年报显示,2008年公司资产减值损失余额为10.18亿元,同比增长77.24%,主要为计提部分坏账损失及长期投资、固定资产减值损失所致。

据ST金化证券办李先生介绍:去年公司资产减值损失,主要为计提部分坏账损失及长期投资而产生的;同时,由于对相对落后且已不具备安全生产条件的6万吨PVC装置进行了搬迁,而这部分设备拆除后已无整体使用价值,将以废旧物资对该部分拆除设备进行变卖。这样,产生了比较大的固定资产减值损失。

但专家对此却提出质疑,西南财大会计学院吴战篪教授认为,按照现行会计制度的规定,对逾期未能收回的应收帐款计提坏账损失,“公司在发生应收帐款时为何不多个心眼？是否严格执行了公司的内控制度？这应该分清责任,不能不分青红皂白地由股东来承担。”

吴战篪教授认为,对于6万吨PVC装置按规定进行报废处理是很正常的事情。但按照现行会计制度的规定,对固定资产都是采取的分年度折旧办法分期进入成本的,但ST金化让人疑惑的是怎么到了报废处理时才一次性进入成本。“

“如果真是这样,显然有违反了会计制度的规定。”吴战篪教授说道。

疑问二:为何三年中每隔一年就亏损？

回顾ST金化近三年历史业绩,我们看到了一个大起大落的“过山车”模式。2006年ST金化大亏15.48亿元,每股收益为-3.67元,2007年扭亏大赚11.71亿元,每股收益高达2.78元,ST金化2007年的业绩曾让投资者大舒一口气。

但日前ST金化公布的2008年年报却让人大跌眼镜——再次巨亏14.93亿元,每股收益-3.54元。

ST金化原名ST沧化（沧州化工）,2005年亏损4.56亿元,每股收益-1.08元已经让人“刮目相看”。2007年4月,在巨亏15.48亿元、净资产-9.68亿元的2006年报公布后,ST沧化一债权人无奈向沧州市中院提请其破产还债,并被法院迅即受理,成为轰动一时的上市公司破产第一例,之后公司正式进入破产程序。2007年底,同是河北省国资旗下的上市公司金牛能源(000937)以7000余万元的价格,取得ST沧化的控股权,公司2007年报就扭亏大赚11.71亿。

紧接着,改名后的ST金化公布了定向增发预案,拟以6.91元/股的价格,向大股东金牛能源及其最终控制人河北冀中能源增发2亿股新股,但由于股价大跌,公司的增发一直未能成行。

我们在公司历史年报中了解到,2007年归属于母公司所有者的净利润1.3亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为-7.1亿元,主要原因是公司 2007 年度实施了破产重整,将重组前债务的账面价值与重组后债务的入账价值之间的差额共19.8亿元计入当期损益,使得非经常性收益大幅增加所致。

疑问三:破产公司旧账为何07年不计提？

而2008年是ST金化执行重整计划的第一年。

ST金化主营业务是聚氯乙烯树脂的生产和销售。据了解,ST金化23万吨生产设备破产重整前停产长达一年半后,终于2008年4月底顺利恢复生产,无奈接着就赶上金融海啸冲击,一方面受外部市场环境影响,公司产品售价大幅下降。另一方面,公司全面恢复生产时间较短,恢复生产检修费用较大。以上因素均对公司业绩产生不利影响,

对此,天相投顾分析师3月3日指出,PVC主业重新启动,受行业整体形势影响出现较大亏损。相关资料表明,2008年4月,ST金化重组和恢复生产,因停产时间较长,各项费用支出较多。2008年上半年,PVC的成本随电石、二氯乙烷等价格攀升而逐步升高,压缩利润空间,4季度,更是出现全行业的成本与销售价格倒挂,由此产生主业亏损。

著名财经专家贺宛南指出,ST金化“主业亏损可以用金融危机来加以推诿,那10.18亿元的资产减值呢？”。

据了了解,这10.18亿元的资产减值中,其中6.7亿元为原大股东沧化集团的欠款,1.82亿元为二股东深圳贵速关联企业的欠款,本来大股东沧化集团答应以土地还债的,但之后该集团也进入破产程序后,这些负债便全额计提了。

至于营业外支出3亿多,其中近2亿是之前已经破产的两家子公司的旧账。因此贺宛男提出“这些旧账为什么2007年不计提呢？我们不得不怀疑,这是在为包装当年的“优异业绩”让路。

疑问四:明年业绩是否又要转为盈利了？

如果非经常性损益构成去年亏损主要部分,那今年ST金化的业绩会怎样呢？

天相投资认为ST金化将在PVC行业中盈利能力领先。“PVC占公司销售收入90％以上,采用上市公司中唯一的混合法工艺,原料一半以上为石化制品进口二氯乙烷等,品质较好,售价与乙烯法PVC相当;而成本因国际油价低位徘徊,优于占国内产能75％的电石法企业。虽然PVC市场延续低迷,目前行业开工率约50％,但公司销售正常,自2008年底一直保持近满负荷生产。

但ST金化的增发一直未能成行。ST金化的资产重组方案去年9月就获得了河北省国资委的批复,同意公司非公开发行股票及与河北金牛能源股份有限公司、邢台矿业(集团)有限责任公司进行资产重组,但由于证券市场的变化而停了下来,原方案已于2009年1月失效了。

当时的非公开发行股票预案暂定的认购价格为6.91元／股,与当时该股在二级市场上的价格差别还不是很大,专家认为现在看起来,当时应该将增发价格适当下调,以融得发展资金。由于错过了机会,4个月的时间,股价跌去了三分之二,使得认购价比目前的股价高出一大截;而计划注入的业务由于市场存在较大波动,使公司处境更加艰难。

贺宛男推测,ST金化的蹦极还没有玩完,公司现在还埋有伏笔。

而ST金化为什么现在要计提损失把财报做亏,日后又要计入收益把财报做盈呢？贺宛男一针见血指出:“大股东的股权要锁定三年（2010年底解禁）,现在还不到时候呢。”

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