交易自由并非操纵自由

交易自由并非操纵自由

为抑制炒新行为，沪深两地交易所日前已出台新规，此举可谓切中市场要害。事实上，如果放任市场“炒新”行为，新股重新成为“香饽饽”，上市后一级市场投资者又将获利丰厚。投资者涌向一级市场的结果，那就是新股发行“三高”必将重新愈演愈烈，所有新股发行改革举措都将难以发挥作用。　　笔者认为，炒新并非简单的市场羊群行为，之前民间炒新高手，通过总结新股上市头五分钟的走势和换手率，以此估计主力的意图和实力，从而决定是否跟风。“炒新”中的炒，其实部分已经蜕变为操纵。　　基于股市历史以及文化原因，资金大鳄往往隐于新股上市初期，其操纵行为具有极强的专业性和隐蔽性，往往采用分仓等操纵手法，极难查证；有些新股上市后即呈60度以上斜率暴升、走势明显有人工雕琢痕迹，这些都可能是庄家实施操纵的行为。　　无论是深交所表示要重点打击的“开盘集合竞价期间虚假申报”等六类重大异常交易行为，还是上交所要重点监控的新股上市初期“申报买入价格高于申报时点之前的行情揭示最新成交价的2%，且数量较大的”等七种异常交易行为，对照《证券市场操纵行为认定办法》，如果情节严重都是涉嫌操纵的交易行为。交易所新规限制新股换手率和波幅，目的是为了限制过度投机或者操纵。　　当然，两家交易所新规对抑制炒新的作用具有一定的局限性。首先，仍无法控制上市首日股价与发行价的过度偏离，利益相关者仍可将开盘价抬高。其次，对于大规模的市场操纵，新规难有约束作用。深交所只是管控新股上市首日换手率和波动幅度，上交所重点监控上市头十日的异常交易行为，但大规模市场操纵可能会回避短时间的交易限制。　　对于市场操纵的界定，美国证监会认为“操纵让市场受到干扰且成为一种有舞台控制的表演”。A股新股上市之初股价高企，却依然有散户愿意跟风，这是因为新股成交换手巨大、股价波幅巨大，在实力做手幕后操纵下这些“有舞台控制的表演”吸引力较大。　　笔者认为，无论新股上市首日，还是上市之后10天，亦或是其他任何时候，各种意图影响股价的异常交易行为都应该严格控制和打击。如果构成操纵则要依法惩办，不管是新股、老股，所有操纵行为都绝不容忍。炒新风气并非凭空而生，它根植于A股投机操纵土壤，土壤不改良，炒新幼苗随时可能重新野蛮生长。　　此外，炒新行为之所以盛行，也因为交易制度仍然存在部分缺陷，要限制炒新行为还必须完善相关交易制度。当前的制度对操纵者而言，不是缺乏交易自由，而是拥有太多的交易自由，应该予以更多限制。　　笔者认为，要使一二级市场协调发展，新股上市首日理应与老股一样，受涨跌幅度10%的限制(以发行价为基准)。

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