【资讯】中期年报2005年大豆价格趋势展望二鸡冠刺桐

中期年报：2005年大豆价格趋势展望(二）

第三部分国内豆类进口情况及相关品种分析　　2004年1月至7月中旬，全国进口大豆到港总量为996.34万吨，与上年同期的1158.65万吨对比减少162.31万吨。这主要是因为南美出现的"红色种衣剂"问题，导致大豆退货、加上国内企业采购大豆多在较高价位，后期CBOT大豆价格大幅下跌，企业出现巨额亏损。随着我国宏观调控银根紧缩，加大了企业贷款难度，造成违约等进口不确定因素，令进口大豆实际到港量有所降低。　　（1）大豆的进口状况　　近十年来，随着我国人们生活水平的提高，国内大豆用于榨油所占的比重也逐年提高。据国家粮油信息中心统计，最近三年以来，国内大豆榨油使用量占国内大豆总消费的比重始终保持在75%左右的高比例。　　　而随着中国油脂企业压榨能力地不断扩张，（2004/2005年度达到6500-7000万吨）随着进口大豆用量增加，进口大豆所占国内榨油消费量的比重大幅提高，据统计，约占国内榨油总量的70%以上，特别是东南方沿海一带的超大型油厂，几乎全部采用进口大豆来榨油，说明我国对进口大豆依赖性也越来越大。（图-15）　　2004年国内前期受禽流感疫情的影响，豆粕需求持续低迷，对大豆的需求拉动作用较小，再加上油厂早先在高价定购了不少大豆，后来大豆副产品价格暴跌，油厂的压榨利润亏损，在银行贷款紧张的形式下，大多数油厂仍面临着资金困境，亏损企业对进口采购变的异常谨慎。大豆进口的减少对国内市场而言，将减轻国内大豆市场的压力。但10-12月份，我国大豆进口步伐加快。进口总量出现恢复性的增长，整体库存满足需求也是不成问题的。　　（2）豆油大量进口利空　　根据有关方面公布的数据显示，今年上半年，我国共进口豆油137.8吨，较上年同期增加了173.1%。由于新卫生条例的出台，要求自10月1日起，进口毛豆油务必要达到精炼油具有的同样质量标准，而目前进口的毛豆油不能食用，进口商正在加快毛豆油的进口步伐，在新条例实施前突击大量进口豆油。2004年我国总共进口豆油超过260万吨以上。从而将拖累国内大豆价格的上扬。　　（1）豆粕市场状况分析　　（1）2004年豆粕期价的回落原因　　一是，前期豆粕现货价格过高，饲料企业采购成本加大，养殖企业利润缩水，造成饲料行业对豆粕的采购量下降。其次，国家出台了一系列宏观调控政策，抑制经济过热，商业银行加强大额贷款资金管理等均对中国经济产生较大的影响。三是，农民种植积极性普遍增强，2004年我国大豆产量增加。另外，5月中下旬进口的南美大豆蜂拥而至，以及我国豆油进口数量增加等，对我国大豆市场造成较大压力。　　（2）豆粕季节性上涨周期出现了的明显的迟缓势头　　今年，豆粕在禽流感的影响下，出现连续下跌，期价从4月初开始一路走低。按照往年季节性规律分析，从9月中旬-11月中旬，国内养殖和饲料企业对豆粕的需求再度回暖，此时豆类、禽肉类价格开始稳步回升。但今年豆粕现货价格却不升反降，豆粕现货价格的季节性上涨周期出现了的明显的迟缓势头。　　（3）近期豆粕需求减少价格下跌　　眼下国内养殖存栏数没有预期的出现显著增长，投资者担心会造成饲料和养殖企业对豆粕需求大幅减少，造成豆粕价格下跌。因此，大豆价格近来出现深幅回落与豆粕需求疲软的联动有关。　　（4）未来价格预测---------需求低迷难以逆转　　　　进入11月份后，随着国内养殖业的复苏及养殖旺季的到来，按理说国内豆粕市场将进入需求旺季。但由于东南亚禽流感在部分地区再度发生，养殖户对家禽的补栏多持谨慎心理，所以长期以来国内家禽业规模迟迟不见增长，养殖需求增长时间将较往年明显滞后，价格的反弹后再度下跌。预计进入2005年一季度这种趋势依然还会延续。　　从上面两个部分来看，大豆的基本面，在预期未来年度供应大幅增加、而需求相对保持平衡增长的前提下，大豆面临的压力仍然很大。但亚锈病、南美天气等不确定性增加了市场的不确定性，因此，即使沽空也要设好止损，以波段操作方式为主。　　第四部分大豆市场不确定性因素分析　　（1）亚锈病增加了大豆的不确定性11月9日美国路易斯安那州首次发现亚锈病，10日巴西也宣布巴拉那州2004/05年度商用大豆作物中发现亚锈病，之后巴西的马托格罗索州等五个产区也都陆续被认为有亚锈病出现。16日美国农业部证实除路易斯安那州外，在密西西比州南部以及阿肯色州的东北部的农田也感染了该病，目前美国受感染的第九个州。　　从CBOT大豆盘面来看，自美国可能出现锈病性后，CBOT大豆价格并没有在11月份利空报告打压下出现暴跌，相反，CBOT大豆价格却连续反弹至560美分附近，而在消息出台后，基金继续平仓了结空单，说明其对市场交易心理的影响很大。　　现在美国有着充足的时间来为2005年的大豆作物提早做好防范准备，但由于美国大豆锈病真菌被证实出现后，增加了市场的不确定性。因此，到那时如果外部环境适合病菌滋生，美国来年大豆播种面积和产量将会减少。　　如果考虑到南美防治锈病的成本，锈病也同样对未来南美存在不确定性，笔者认为，CBOT大豆出现反弹主要是受到投机基金连续空单回补，锈菌病的影响。另外，500美分底部价位区被一些人认同，加上美国农场主很强的惜售心理，以及本市场年度美国大豆累计出口检验数量比去年同期仍落后等原因。　　目前，偏低的大豆卖价与成本增高的矛盾仍是巴西的主要问题。在其出现了锈菌病的情况下，预估前期单产水平是难以达到的。不过如果未来巴西天气状况良好，并有效的对锈菌病进行控制的话，其大豆产量减少将不大。如果明年一季度出现阴雨天气，将会降低杀菌剂使用效果，巴西大豆的产量就可能会被大幅调低。　　（2）南美天气和产量的不确定性　　由于巴西、阿根廷地处南半球。目前，正是南半球大豆生长阶段，因此我们要随时关注的南美天气，如果南半球的巴西、阿根廷大豆生长过程中在天气状况良好，全球大豆价格反弹高度并不过于乐观；因此，未来大豆价格想出现持续的反弹或反转只能寄托于未来南美天气恶劣变化。如果南半球天气正常，且南美大豆产量像目前USDA预测的总量一样多的话，未来全球大豆供应将更加充足，大豆价格下跌将成为必然。　　除此之外，2005年人民币是否升值、禽流感是否再度出现大面积的爆发、以及国家进出口政策、农业政策的调整，会给市场带来影响，限于篇幅缘由，这里我们不再对这些因素一一展开说明，但是这些因素投资者必须随时关注和留意。

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